4月30日，国家统计局发布的宏观经济景气指数预警信号图显示，今年3月我国的宏观经济景气预警指数为113.3，仍然位于代表经济稳定的“绿区”。这是宏观经济连续3个月位于“绿区”。

    之前的4月2日，刚刚公布的《国务院2008年工作要点》提出，今年“既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落。”业内人士均认为，在美国次贷危机的影响正在全球蔓延、中国的CPI连续两个月都超过8%的形势下，密切跟踪形势变化，把握好促进经济增长与抑制通货膨胀的平衡点，保持经济平稳较快增长，将成为今后一个时期中国宏观调控需要把握的重点问题。

    作为“救市论”的主将之一，摩根大通(JPMorgan Chase)首席经济学家、驻香港中国市场研究主管龚方雄始终坚定着看好投资中国的观点，之前他预测的中国政策当局会采用一系列针对A股市场的激励措施以提高市场信心，如新批QFII正式入市、降低印花税等等，现在被其一一言中成为事实。

    通胀已见顶

    经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠认为，国内正面临着空前的通胀压力，工资水平十年停滞之后，非熟练工人现在终于获得了劳动力定价权，这项社会财富的再分配从长远来看将有利于经济，但是也将引发遍及所有行业的通货膨胀压力，飞速上升的食品和能源价格同样抬升了物价水平。政府救市只能是短期效应。

    不过，作为摩根大通首席经济学家，龚方雄在接受《中国经济周刊》专访时表达了不同看法：“在我们看来，最坏的时候已经过去，通货膨胀在2月份应该已经见顶。”。

    此前，龚方雄曾经撰文说，中国当前通货膨胀水平接近11年高点，决策者正寻求抑制居高不下的高通胀。4月22日–24日，摩根大通主办了一年一度的中国投资论坛，向全世界35个国家的投资者介绍中国宏观经济、微观经济和市场的动向，一如既往地表达看好中国市场。其原因，龚方雄说，是眼前通胀和以往的通胀存在“结构性差异”。

    按照摩根大通的观点，中国的通胀并不是由货币政策造成的，所以，用货币政策来解决通胀问题作用有限。“但是，政府当局把握住了要点，就是增加物品供给。”龚方雄说，很难找到实际数据去衡量通胀预期。目前，国家农产品的通胀形势已经随着供应的增加见顶，而自成品也将因为中国有足够产能而维持在通缩状态。他认为，在出口增长下降趋势下，很多出口产能要转为内销，这将有助于缓解通胀形势。

    第二季度CPI应在7%左右

    根据WTO公布的数据显示，2007年全球贸易总额同比减少3%时，中国同年贸易出口额为1.2万亿美元，同比增19.5%，首超美国，仅次于德国位居世界第二。从出口产品看，高端产品出口旺盛，低端产品压力较大。如在刚结束的广交会上，出口成交量略有增长，服装、纺织品成交同比成交额降近25%，机电产品占成交的62.9%。

    中国出口产品结构的调整早已开始，从1995年至2007年，中国机械设备出口占比从21%涨至46%，汽车出口2007年增长了93%，造船业增长50%，低档家庭用品从35%降至25%。来自摩根的数据称，自年初的春节春运过后，近三分之一的广东农民工没有再返回广东。

    “东莞很多工人回家养猪了，”龚方雄说，通胀会逐步缓解，“大家不必过分担心通胀，真正的问题是美国的衰退”。

    摩根大通中国证券市场部的主席李晶则进一步向记者分析说，目前的通货膨胀与让人们心有余悸的1993年、1994年的情况完全不同。当时中国的通胀率达到了27%，但那个时候中国的制造业根本没有现在这么发达，还是紧缺经济时代。而目前导致通胀情况出现的主因是原材料涨价、人民币升值、税率改革、劳动合同法、出口退税下降和新的环境污染法规出台等因素，导致低档商品压缩了利润率与竞争力。

    龚方雄预测，中国第二季度的CPI数据应该在7%左右，第三、四季度则会回落到5%左右。他认为，下半年的通胀格局会跟上半年不一样，第一季度，食品类的通胀形势比较严重，但下半年，非食品类的通胀率应该会有所上升。但总的来说，通胀压力会逐步减弱。龚方雄认为，中国经济增长有所放缓但不会急剧减弱，全年同比增长10.5%。由于结构性因素及其在全球市场的超强竞争力，中国仍将在出口市场上保持领先优势。而且，如果外部经济增长放缓超出预期，国内需求(特别是投资)将会在维持经济增长方面扮演更重要的角色。

    龚方雄认为，中国制造业正在经历痛苦的转型，但从长远看，中国的高附加值制造商将来在全球更会有竞争力，这个过程至少需要三到五年。虽然轻工业的利润增长在下降，但高端制造业，特别是机器设备、通讯设备的盈利增长情况相对要好。

    看好A股

    针对中国股市的大起大落，龚方雄认为，就中国市场今年的走势来看，首要的风险即一级类风险是全球流动性的风险，如美国次贷危机以及相关引发的金融危机，这并不足惧；而国内A股的第二级风险才是我们中国面临的通胀、经济放缓的隐患。

    龚方雄告诉《中国经济周刊》，目前是正处在一个次贷危机、金融危机向实体转变的过程，而这个过程往往是市场见底的过程，因为资本市场永远是向前看的，所以金融危机的影响若从金融层面向实体市场发展，全球流动性危机就基本去除了。

    龚方雄认为，中国政府将采取措施提高市场信心并引导资金回流A股市场：证监会将尝试向市场注入更多资金。同时，保证金交易系统正在进行技术测试，他预计，股指期货有望于今年实行。他进一步指出，2007年的投资激励效果显著，而2008年也有新情况支持市场：一，企业重组、注资措施及金融自由化促进企业盈利正常化；二，城市及农村消费水平提高；三，中国企业全球核心竞争力的提高。

    他在一份研究报告中写道：“北京的决策者与智库专家学者们正在认真地辩论股市问题，这非常令人惊喜。”